주간 증시 레시피 (2026.07.27 ~ 2026.07.31)

주간 등락률만 보면 이번 주 코스피는 -1.42%, 그저 조금 밀린 한 주다. 그러나 그 숫자 안에는 하루 -10.84%의 서킷브레이커와 하루 +17.91%라는 역대 최대 반등이 함께 들어 있다. 화요일 중국 창신메모리(CXMT) 상장이 촉발한 메모리 디레이팅으로 지수가 나흘 만에 6,690에서 5,593까지 밀렸고, 금요일 하루에 1,001.89포인트가 되돌아왔다. 결론부터 말하면 이번 주 한국 증시를 흔든 것은 업황의 훼손이 아니라 특정 대형 투자자의 강제 청산이었고, 그 사실이 확인되자마자 가격은 원래 자리로 튀어 올랐다.

한 주 돌아보기 — 등락률이 숨긴 진폭

먼저 결과부터. 기준일은 7월 31일(금)이다.

일별 궤적을 보면 왜 주간 등락률이 무의미한지 분명해진다.

• 7/27(월) 코스피 +0.97% — 엔비디아가 1조5,000억원을 넣어 네이버 3대 주주가 된다는 공시에 네이버가 8.4% 급등했고, 주말 방미에서 확정된 한미 9,500억달러 AI·반도체 협력이 전주 금요일의 급락(-5.72%)을 되돌렸다.
• 7/28(화) 코스피 -10.84% — 전날 상하이 STAR마켓에 상장한 CXMT가 공모가 대비 466% 폭등한 것이 ‘중국 메모리 자립’을 현실로 끌어올렸다. 삼성전자 -13.39%, SK하이닉스 -14.65%. 오전 매도 사이드카에 이어 낮 12시 서킷브레이커가 발동됐다(머니투데이).
• 7/29(수) 코스피 -5.98% — 아침 98포인트 갭업으로 출발해 장중 6,228까지 올랐다가 오전 10시 55분 사이드카를 맞고 5,637까지 밀렸다. 600포인트짜리 일교차. SK하이닉스가 사상 최대 실적을 발표한 바로 그날이었다(news1).
• 7/30(목) 코스피 -1.23% — 오전 5,976.82까지 5% 넘게 튀었다가 오후에 5,547.41까지 반납. 다만 이날 코스피에서 오른 종목은 613개, 내린 종목은 277개였다. 지수를 누른 건 시장이 아니라 몇 개의 초대형 반도체주였다(삼성전기 -14.58%, SK스퀘어 -6.00%, SK하이닉스 -5.64%).
• 7/31(금) 코스피 +17.91% — 1,001.89포인트 상승, 상승 폭·상승률 모두 역대 최대. 삼성전자 +26.81%, SK하이닉스 +29.95%, SK스퀘어 +29.91%, 삼성전기 +29.92%. 외국인이 코스피에서만 8조6,355억원, 기관이 1조6,774억원을 순매수했고 개인은 10조5,017억원을 팔았다(아주경제, MBC).

7월 10일 고점 7,475.94에서 7월 29일 장중 5,262.77까지, 3주 만에 30% 넘게 빠졌다가 마지막 하루에 대부분을 되찾은 셈이다. 이런 진폭은 정상적인 밸류에이션 조정에서는 나오지 않는다.

지수·매크로 심층 — 왜 한국만, 그리고 왜 하루 만에

이번 주 서사는 세 층으로 나눠 봐야 한다. 촉매는 중국, 증폭기는 수급, 판정자는 하이퍼스케일러 실적이었다.

첫째 층 — 촉매(중국). 7월 27~28일 The Information이 중국이 자체 개발한 이머전 DUV 노광장비 양산에 들어가 연내 SMIC·화홍·CXMT에 약 5대, 2027년 약 20대를 공급한다고 보도했고, 같은 시기 CXMT가 상하이 STAR마켓에 역대 최대 규모로 상장해 증설 자금을 확보했다(뉴스핌). 메모리 슈퍼사이클의 전제는 ‘중국이 못 따라온다’였고, 그 전제가 흔들리면 이익 추정치를 한 줄도 건드리지 않은 채 적용 배수만 깎을 수 있다. CXMT는 이미 글로벌 D램 웨이퍼 생산능력의 약 11%를 쥐고 있어 이 위협은 막연한 공포가 아니다. 다만 성능·안정성이 ASML에 미치지 못하고 연내 공급이 5대 수준이라, 실물 공급 영향은 2027년 이후의 이야기다. 즉 실적으로 반박할 수 없는 종류의 할인이 붙은 것이고, 그래서 사상 최대 실적이 아무 방어력을 갖지 못했다.

둘째 층 — 증폭기(수급). 여기가 핵심이다. 같은 재료를 받고도 왜 한국만 -10%대로 무너졌는가. 상반기 439% 수익률로 200억달러까지 불어났던 AI 전문 헤지펀드 Situational Awareness가 4배 레버리지를 쓰다 세 곳의 프라임브로커로부터 마진콜을 받았고, 공개주식 포트폴리오 전체를 시타델에 단일 블록으로 넘겼다. SK하이닉스는 이 펀드의 최대 롱 포지션 중 하나였다(SpotGamma). 7월 10일 SK하이닉스의 나스닥 ADR 상장(265억달러, 외국기업 사상 최대)이 레버리지 한국물 되감기의 출발점이 됐고, ADR은 공모가 149달러에서 7/29 126.79달러까지 밀렸다. 여기에 연초부터 7월 28일까지 외국인 코스피 누적 순매도 158조6천억원, 단일종목 레버리지 ETF 상장 이후 41거래일간 쌓인 반대매매 1조8,230억원이 얹혔다. 가격 하락이 담보 부족을 부르고 그것이 다시 가격을 누르는 회로다.

이 가설을 검증하는 가장 깔끔한 증거가 이번 주 숫자 안에 있다. 삼성전자는 주간 +5.2%로 마감했는데 마이크론은 -10.6%였다. 만약 이번 하락의 본질이 중국發 메모리 업황 훼손이었다면 두 종목은 같은 방향으로 움직여야 한다. 실제로는 낙폭도 반등폭도 한국이 압도적으로 컸다. 미국 메모리주는 7월 30일에 먼저 반등했고(마이크론 +18.4%, 샌디스크 +26%, 램리서치 +17%), 한국은 하루 늦게 그것도 세 배 강하게 튀었다. 업황이 아니라 포지션이 문제였다는 뜻이다.

셋째 층 — 판정자(빅테크 실적). 7월 29~30일 이틀에 걸쳐 시장은 ‘AI 투자’를 일괄 평가하던 단계에서 회수되는 지출과 그렇지 않은 지출을 구분하는 단계로 넘어갔다. 마이크로소프트는 Azure 43% 성장과 연매출 1,000억달러 돌파, 자본지출 계획 유지를 들고 정규장에서 16% 급등해 하루 시총 증가액 약 4,500억달러라는 단일 종목 사상 최대 기록을 세웠다(CNBC). 같은 날 메타는 매출이 28% 늘었는데도 잉여현금흐름이 85.5억달러에서 7.84억달러로 91% 증발하며 8% 급락했다(CNBC). 그리고 아마존이 AWS 37% 성장과 분기 매출 2,000억달러 첫 돌파를 발표하면서, 자본지출을 2,200억달러로 올린 이유로 메모리 가격 상승을 직접 지목했다(CNBC). 하이퍼스케일러가 “메모리가 비싸서 투자비가 늘었다"고 공개적으로 말한 것은 국내 메모리 3사가 받을 수 있는 가장 직접적인 수요 증거다.

여기에 7월 30일 국내 장중 열린 삼성전자 컨콜이 결정타를 얹었다. 2분기 매출 171조·영업이익 89.4조(전년비 +1,810%)라는 역대 최대 실적과 함께, 메모리 공급 부족이 2028년까지 이어지고 2027년에는 올해보다 심해진다고 못 박았다. 신규 팹은 착공부터 웨이퍼 생산까지 3년 6개월이 걸려 지금 증설해도 2028년 이전 공급 확대는 불가능하다는 논거였고, LTA 비중을 물량의 60~70%까지 끌어올리겠다는 계획도 함께 내놨다(뉴스핌). 흥미로운 것은 이 발언이 정작 국내 장에서는 셀온 재료로 소화돼 삼성전자 주가가 0.7% 밀렸고, 밤사이 미국으로 건너가 메모리 체인 폭등을 촉발한 뒤, 하루가 지나서야 본주로 되돌아왔다는 점이다.

금리 축은 따로 봐야 한다. 7월 29일 FOMC는 3.50~3.75%로 다섯 번째 동결했지만, 해맥·카시카리·로건 세 지역 연은 총재가 인상을 주장하며 반대표를 던졌다. 인상 방향 반대표 3표는 2016년 9월 이후 최다이고, 30년물 금리는 장중 5.244%로 2007년 7월 이후 최고를 찍었다(CNBC). 그런데 이튿날 발표된 6월 PCE는 헤드라인 3.7%, 근원 3.3%로 시장 예상에 부합했고 근원은 5월 3.4%에서 둔화됐다(헤럴드경제, 한국경제). 이 조합이 주간 달러인덱스 -1.65%와 원/달러 -1.47%를 만들었다. 즉 금리는 위를 보는데 달러는 아래를 봤고, 그 사이 원화가 지수 급락 중에도 강세를 유지한 것이 이번 주 매크로의 가장 어색하고도 중요한 조합이다. 환율이 위기 신호를 보내지 않았다는 것 자체가, 이번 급락이 한국 경제의 문제가 아니라 특정 포지션의 문제였다는 방증이다.

주도 테마와 종목 — 반도체가 비운 자리에 무엇이 들어왔나

이번 주는 두 종목이 지수였다. 코스피 시가총액의 3분의 1 안팎이 삼성전자·SK하이닉스에 쏠려 있어, 글로벌 메모리 디레이팅이 곧바로 지수 디레이팅으로 번역됐다. 7월 30일 오른 종목이 내린 종목의 두 배가 넘는데도 지수가 마이너스였던 것이 그 구조를 압축해 보여준다.

SK하이닉스는 이번 주 서사의 진앙이자 방향타였다. 2분기 매출 79.3조·영업이익 60.5조(+557%)에 영업이익률 76%라는 사상 최고 성적표를 냈지만 매출이 월가 눈높이를 밑돌았고, 컨콜에서 주주환원 정책을 제시하지 않은 것이 심리에 상처를 남겼다(CNBC). 7/30에는 NH·신한·한화·삼성증권이 낸드 가격 우려를 들어 목표주가를 줄하향했다(글로벌이코노믹). 그리고 금요일, 상장 이래 처음으로 상한가에 가까운 +29.95%를 기록했다. 실적이 바뀐 게 아니라 파는 사람이 사라진 것이다.

삼성전자는 주간 +5.2%로 워치리스트 대형주 중 유일하게 의미 있는 플러스를 냈다(거래량 1.82배, 52주 위치 72%, 여전히 역배열). 폭락 구간에서 상대적 방어력이 가장 강했고 반등 구간에서 +26.81%로 되돌렸다. 컨콜의 ‘2028년 공급부족’ 메시지가 미국을 한 바퀴 돌아 본주로 귀환한 형태다. 다만 이동평균선은 아직 역배열이고, 7월의 진폭이 남긴 신용·레버리지 잔여물이 정리됐는지는 아직 확인되지 않았다.

반도체가 비운 자리로 자금이 이동한 경로는 이번 주 가장 읽을 만한 대목이었다. 7월 30일 지수가 밀리는 날 한화에어로스페이스가 6.79% 급등했다. 2분기 방산 부문 영업이익이 전년비 1,089% 늘고 폴란드로 K9 6문·천무 18대를 실제 인도해 해외 매출이 5배 이상 뛴, 기대가 아니라 인도 실적으로 확인된 숫자였다. 같은 날 셀트리온이 5.56% 오르며 제약 업종을 3.51% 상승으로 이끌었고, LG에너지솔루션은 ESS·데이터센터 전력 서사를 타고 6.5% 올랐다(네이트). 공통점은 AI·금리 사이클과 상관이 낮은 실적주라는 것이다.

반면 7월 29일 코스닥에서 벌어진 로봇 테마 급등 — 엔젤로보틱스 상한가, 티엑스알로보틱스 +24.62%, 에스피지 +20.29%, 현대무벡스 +12.47% — 은 성격이 달랐다. 미국의 중국산 로봇 규제라는 촉매는 분명했지만, 지수가 6% 빠지는 날 형성된 두 자릿수 상승은 재평가가 아니라 자금 파편화의 결과다(한국경제). 지수가 정상화되면 가장 먼저 되돌아 나갈 자리이기도 하다.

관심종목 중 이번 주 최고 성적은 **금호타이어(주간 +18.9%, 거래량 2.21배, 52주 93%, 정배열)**였다. 7월 30일 8.57% 급등한 뒤 장 마감 후 공개된 2분기 실적이 이를 사후 확인해 줬다 — 매출 1조3,328억원(+9.1%), 영업이익 1,822억원(+4%), 영업이익률 13.7%, 유럽에서 분기 기준 역대 최대인 4,209억원, 18인치 이상 고인치 비중 47%, EV 타이어 25.1%(디지털데일리). AI 사이클과 무관한 저PER 실물주가 지수 붕괴기에 어떤 역할을 하는지 보여준 표본이다. 다만 52주 위치가 93%까지 올라온 지금은 매수 논거였던 ‘저평가’가 상당 부분 해소된 자리라는 점도 함께 봐야 한다.

나머지 워치리스트는 네이버 +0.2%(엔비디아 3대 주주 재료로 급등했다가 AI 수익성 회의에 반납, 결국 제자리), 엔비디아 -2.9%(대장주보다 낙폭 컸던 후발주로 자금이 먼저 갔다), LG전자 -4.2%(2분기 영업이익 +147%라는 역대 2분기 최대 실적에도 지수에 묶였다), 마이크론 -10.6%(중국 리스크의 최전선, 주중 18% 급등에도 주간으로는 최하위)로 정리된다.

다음 주 전망과 일정 — 확인해야 할 것들

주말에 나온 숫자 하나가 다음 주의 출발점을 바꿔놨다. 8월 1일 발표된 7월 수출입 동향에서 수출이 988억9천만달러로 전년비 62.8% 늘어 월간 기준 역대 2위를 기록했고, 반도체 수출은 178.8% 증가한 410억달러로 두 달 연속 400억달러를 넘겼다. 전체 수출의 40%가 반도체였다(머니투데이, 한국경제). 이번 주 시장이 판 것은 ‘2027년 이후 중국 공급’이라는 미래의 이야기였는데, 현재의 실물 데이터는 정반대 방향을 가리킨다. 월요일 장은 이 괴리를 어느 쪽으로 소화할지부터 시험받는다.

시나리오는 세 갈래다.

정상화 시나리오(가장 개연성 높음). 강제 청산이 실제로 종료됐다면 7월 내내 시장을 누른 최대 매도 주체가 사라진 것이고, 외국인 8조6천억원 순매수가 그 신호일 수 있다. 이 경우 다음 주는 6,500~6,800선에서 급등분을 소화하는 구간이 된다. 확인 지표는 사이드카 없이 마감하는 거래일이 연속으로 나오는지, 그리고 외국인 순매수가 하루짜리 숏커버가 아니라 이어지는지다.

되돌림 시나리오. 하루 +17.91%는 그 자체가 비정상이다. 개인이 10조5천억원을 판 물량을 외국인·기관이 받아낸 구조라, 급등 다음 거래일에 차익 실현이 몰릴 수 있다. 특히 상한가 근처까지 오른 종목들(SK하이닉스·SK스퀘어·삼성전기)은 되돌림 폭도 크다. 금요일 미국 메모리주가 이미 한 차례 식은 점도 함께 봐야 한다.

재하락 시나리오. 고용보고서가 뜨겁게 나와 9월 인상 프라이싱이 다시 올라가는 경우다. 미 10년물이 주간으로 4.74%까지 오른 상태이고 30년물은 5%대에 머물러 있어, 이 축이 다시 조여지면 배수가 눌린 성장주가 먼저 맞는다. 다만 6월 근원 PCE가 3.3%로 둔화된 점은 이 시나리오의 확률을 낮춘다.

세 시나리오 모두에서 중국 변수는 사라지지 않는다. CXMT의 D램 4강 진입 논쟁은 이번 주 급락으로 소진된 것이 아니라 2027년까지 이어질 재평가 축이다(머니투데이). 반등이 이어지더라도 ‘중국이 못 따라온다’는 전제로 돌아가는 것이 아니라, 그 전제 없이도 HBM·고부가 믹스로 이익이 유지되는지를 매 분기 확인받는 구조로 바뀌었다고 보는 편이 맞다.

전략 메모 — 국면 진단과 체크리스트

국면 진단: 펀더멘털 하락장이 아니라 수급 사고 후 복구 구간. 이번 주 하락은 이익 추정치가 아니라 포지션이 만들었고, 반등도 실적이 아니라 포지션이 만들었다. 이 진단이 맞다면 지금 필요한 것은 방향 베팅이 아니라 정상화의 증거를 세는 일이다.

관찰할 것 다섯 가지:

1. 사이드카·서킷브레이커 없는 거래일이 며칠 이어지는가. 변동성 정상화는 가격이 아니라 거래의 질로 확인된다. 7월에 서킷브레이커가 반복 발동된 시장은 아직 정상이 아니다.
2. 외국인 순매수의 지속성. 금요일 8조6천억원은 압도적이지만, 청산된 포지션의 반대편 매수인지 신규 유입인지는 다음 주 사흘이면 갈린다.
3. 레버리지 잔여물의 소진. 단일종목 레버리지 ETF는 여전히 거래대금 상위에 있고, 금융당국이 ELW 사례까지 꺼내 규제를 검토 중이다(머니투데이). 규제 강도에 따라 변동성 구조 자체가 바뀔 수 있다.
4. 낸드 가격과 D램 계약가. 국내 증권가의 낸드 비관론과 글로벌 메모리주 강세가 정면으로 엇갈린 상태다. 4분기 계약가 방향이 이 논쟁의 심판이다.
5. 하이퍼스케일러 capex의 ‘회수 증거’. 시장의 잣대는 이미 ‘얼마 쓰는가’에서 ‘쓴 만큼 매출이 붙는가’로 옮겨갔다. MS·아마존이 통과하고 메타가 걸린 그 기준이, 다음 분기에도 국내 메모리 수요 전망의 상한을 정한다.

대응 원칙은 단순하다. 급등 당일을 추격하지 않는다. 삼성전자 +26.81%, SK하이닉스 +29.95%는 이미 상당한 기대를 당겨 쓴 가격이고, 이번 주 우리가 배운 것은 정확히 ‘기대가 실적을 앞지르면 무슨 일이 벌어지는가’였다. 반대로 하락 중 물타기도 하지 않는다. 강제 청산이 만든 가격은 바닥을 알려주지 않으며, 7월에 그것을 확인했다.

포트폴리오 차원에서는 이번 주가 분산의 가치를 값비싸게 증명했다. 지수가 -10%대로 무너진 날에도 한화에어로스페이스·셀트리온·금호타이어처럼 AI 사이클과 상관이 낮은 실적주는 자금을 끌어당겼다. 다만 그 자금은 반도체가 정상화되면 되돌아 나가는 성질이므로, 순환매 종목은 진입 논거와 이탈 조건을 같은 문장으로 정해두는 편이 안전하다. 금호타이어가 52주 93%까지 올라온 지금이 그 점검이 필요한 자리다.

마지막으로 하나. 이번 주 코스피는 두 번, 아침의 상승을 오후에 통째로 반납했다(7/29, 7/30). 그리고 마지막 날에는 아침의 급등을 끝까지 지켰다. 같은 시장에서 며칠 사이에 정반대 패턴이 나온다는 건 아직 가격이 정보를 정리하는 중이라는 뜻이다. 다음 주는 방향을 맞히려 하기보다, 장중 되돌림이 줄어드는지를 보는 편이 낫다. 그것이 이 시장이 진정됐다고 말해줄 첫 신호다.