주간 증시 레시피 (2026.08.03 ~ 2026.08.07)

한 주의 손익은 첫날 아침에 이미 다 결정돼 있었다. 코스피는 월요일 6,257.45로 마감하며 주간 낙폭의 전부를 하루에 확정했고, 이후 나흘 동안 6,598까지 올랐다가 다시 무너져 금요일 6,258.77로 끝냈다 — 월요일 종가와의 차이는 1.32포인트다. 지수는 제자리로 돌아왔지만 그 사이 시장은 반도체에 대한 판단을 최소 세 번 바꿨고, 그동안 나스닥은 5.19% 올랐으며 코스닥은 10.98% 뛰었다. 같은 나라 두 시장, 같은 업종 한미 양쪽이 이렇게 정면으로 갈라선 주는 흔치 않다.

한 주 돌아보기 — 지수는 제자리, 내용은 전면 재편

주간 등락만 보면 이번 주는 ‘코스피 급락 주간’이다. 코스피는 5.10% 내렸고 코스피200은 6.89% 빠졌다. 뉴스핌 집계에 따르면 코스피는 이로써 7주 연속 주간 하락으로 2022년 12월 이후 가장 긴 연속 하락 기록을 세웠다. 그런데 같은 기간 코스닥은 10.98% 올라 5주 만에 상승 전환했다.

여기서 먼저 눈에 걸리는 것은 코스피와 EWY의 방향이 반대라는 사실이다. 서울에서 거래되는 한국 주식은 5.10% 빠졌는데, 뉴욕에서 거래되는 한국 익스포저는 5.72% 올랐다. 두 값의 차이는 환율(원/달러 1,407.45, 주간 -0.93%)만으로 설명되지 않는다. 서울 정규장에서 팔린 물량 중 상당 부분이 뉴욕 시간대에 다시 매수됐다는 뜻이고, 이 괴리는 주중 내내 매일 아침 갭의 방향을 결정한 변수이기도 했다.

일별 궤적을 펴 보면 지수 등락률로 시장 체온을 재는 것이 왜 위험한지가 드러난다.

닷새 중 나흘이 ±1.6% 이상, 그중 이틀이 ±4.5% 이상이었다. 한 주 안에 매수 사이드카와 매도 사이드카가 모두 나왔고, 코스닥에서는 사상 처음으로 매수 사이드카가 3거래일 연속 발동됐다. 이 정도 진폭은 가격 발견이 정상 작동한 결과가 아니라 포지션이 뒤집히는 소리에 가깝다.

무너진 것은 수요가 아니라 가격 기대였다

이번 주 코스피 하락의 원인을 한 문장으로 줄이면 “AI 메모리의 수요가 의심받은 게 아니라, 메모리 값이 계속 오른다는 전제가 흔들렸다"가 된다. 이 구분이 중요한 이유는, 두 진단이 요구하는 대응이 완전히 다르기 때문이다.

방아쇠는 8월 5일 미국 장에서 당겨졌다. 샌디스크는 FY26 4분기에 매출 89.7억 달러, 데이터센터 매출 전분기 대비 103% 증가라는 강한 실적을 냈지만 FY27 1분기 가이던스 중간값이 컨센서스를 밑돌면서 급락했고, 웨스턴디지털의 부진한 전망까지 겹쳤다. 실적이 나빠서가 아니라 시장이 요구하는 성장 속도를 못 맞췄다는 이유였다. 지난 두 해의 메모리 랠리는 출하량이 아니라 판가 상승에 얹혀 있었고, 판가 상승률이 둔화된다는 신호는 곧 이익 추정치의 ‘기울기’가 완만해진다는 뜻이다. 실제로 같은 시기 나온 모바일 D램 전망도 “이번 분기 최대 13% 인상, 다만 상승폭은 둔화"였다. 이 한 문장이 8월 6일 코스피가 4.58% 빠진 이유의 거의 전부다.

전이 경로는 단순했다. HBM과 D램이 시가총액의 절대 비중을 차지하는 구조 탓에 코스피200(-5.36%)이 코스피(-4.58%)보다 더 밀렸고, 반도체 익스포저가 옅은 코스닥은 오히려 올랐다. 그날 외국인은 하루에 3조3,274억원을 던졌고 개인이 3조3,387억원을 통째로 받아냈다. 시가총액 상위 두 종목의 변동성이 곧 지수 변동성인 시장에서, 지수 등락률은 시장 전체의 체온이 아니라 두 종목의 체온이다.

금요일에는 한 겹이 더 얹혔다. 엔비디아가 차세대 AI 칩 ‘루빈 울트라’의 메모리 구성을 12단 HBM4E 외에 8단 HBM4E·12단 HBM4·8단 HBM4까지 확대 평가 중이라는 소식이다. 트렌드포스는 그 배경으로 내년 D램 공급 부족에 따른 HBM 생산 여력 제한과 12단 HBM4E의 인증·수율 불확실성을 지목했다. 뒤집어 읽으면 수요가 줄어서가 아니라 물건이 모자라서 사양을 낮춘다는 이야기지만, 시장은 ‘납품 단가 하향’이라는 쪽을 먼저 가격에 반영했다. SK하이닉스는 4.88% 내린 142만2,000원으로 마감했다.

그런데 여기서 반드시 함께 봐야 할 숫자가 관심 종목의 주간 등락이다. 마이크론은 +6.6%, 엔비디아는 +11.6% 오른 반면 삼성전자는 **-12.0%**였다. 같은 사이클, 같은 재료를 놓고 한 주 만에 18%포인트 넘는 격차가 벌어진 것이다. 이 괴리는 두 가지 중 하나로만 설명된다. 하나는 국내 대형주가 7월 말 폭등분을 소화하는 종목 고유의 되돌림 국면이라는 것이고, 다른 하나는 시장이 HBM 물량에 붙은 이익과 범용·낸드 판가에 붙은 이익을 분리해 값을 매기기 시작했다는 것이다. 실제로 8월 6일 미국장에서 웨스턴디지털이 12%, 샌디스크가 5% 추가로 밀리는 동안 마이크론은 장중 낙폭을 지워냈다. 메모리라는 한 덩어리가 안에서 갈라지고 있다는 신호이며, 그렇다면 지난주의 일괄 매도는 과잉이었다는 뜻이 된다. 이 논쟁은 8월 하순 엔비디아 실적 전까지 결론이 나지 않는다.

유가·금리·금 — 세 축이 서로 다른 말을 했다

이번 주 매크로는 한 방향으로 정리되지 않았다. 오히려 세 자산이 서로 다른 서사를 밀고 있었다는 점이 이 국면의 성격을 가장 잘 보여준다.

유가는 주중 내내 랠리의 다리 역할을 했다. 트럼프 대통령이 대이란 공습을 취소하고 호르무즈 협상 재개를 언급하면서 유가에 얹혀 있던 지정학 프리미엄이 통째로 빠졌고, WTI는 주간 7.67% 급락한 78.18달러로 끝났다. 유가 하락은 기대 인플레를 눌러 미 10년물을 주간 1.79% 내린 4.66%로 끌어내렸고, 그 공간 위에서 고밸류 성장주의 할인율 부담이 먼저 풀렸다. 순서가 중요하다 — 실적이 랠리를 만든 것이 아니라, 금리가 열어준 자리에 팔란티어·AMD의 실적이 들어온 것이다.

문제는 이 다리가 하나뿐이었다는 점이다. 유가발 디스인플레는 되돌리기 가장 쉬운 종류이고, 실제로 목요일 밤 이란의 호르무즈 통항 제한 초안과 오만 앞바다 폭발음 보도가 나오자 브렌트유는 하루 만에 3.8% 튀었고 미 10년물은 4.67%, 30년물은 5.21%까지 다시 밀려 올라갔다. 한 주 내내 랠리를 떠받친 논리가 하룻밤에 반대로 작동한 셈이다.

금은 이번 주 가장 이해가 어려운 자산이었고, 그래서 가장 많은 정보를 담고 있다. 주간 7.20% 급등해 4,340.70달러로 끝났는데, 같은 주 VIX는 6.82% 내렸고 지정학 긴장은 (주 후반 재점화 전까지) 완화 쪽이었다. 공포가 걷히는데 안전자산만 오르는 역설은 하나로만 설명된다 — 이번 금 랠리는 위험 회피가 아니라 실질금리·통화정책 신뢰에 대한 헤지다. 시장은 주식 리스크는 덜어내면서 ‘중앙은행이 물가를 잡을 것’이라는 전제에는 보험을 더 든 것이다. 참고로 한국은행은 지난달 기준금리를 인상해 현재 연 2.75%이며, 우리금융연구소는 8월 27일 금통위를 ‘매파적 동결’로 전망하고 있다.

환율과 수급의 조합도 짚어둘 만하다. 원/달러는 1,407.45원으로 주간 0.93% 내렸다. 원화 강세는 통상 외국인 자금에 우호적인데, 정작 외국인은 목요일 3조3천억원, 금요일 8,590억원을 팔았다. 즉 이번 주 외국인 매도는 통화 요인이 아니라 섹터 요인이었다. 통화 쪽이 우호적인데도 팔았다는 것은, 반대로 반도체 판단이 바뀌면 되돌아올 여지도 그만큼 남아 있다는 뜻이다.

주도 테마 — 자금은 시장을 떠난 게 아니라 자리를 옮겼다

코스닥 10.98% 상승의 정체를 정확히 이해하는 것이 이번 주 복기의 핵심이다. 이것은 새로운 자금이 들어온 결과가 아니라, 반도체 대형주에서 빠진 돈이 국내에 머문 채 행선지를 바꾼 결과에 가깝다. 코스피에서 매도 압력이 나오던 바로 그 시각 코스닥에 매수 사이드카가 걸린 8월 3일이 그 구조를 압축해 보여준다.

바이오가 순환매의 중심축이었다. 알테오젠이 하이브로자임 플랫폼 기반 ALT-B4에 대해 최대 3억6,500만 달러(약 5,219억원) 규모 독점 라이선스 계약을 체결하며 누적 기술수출 12조원을 넘긴 것이 결정적이었다. 로열티 기반 모델은 파트너사 매출이 커질수록 별도 영업 없이 수익이 늘어나는 구조라 일반 바이오보다 실적 가시성이 높고, 이것이 반도체가 흔들리는 날마다 자금이 이쪽으로 향한 이유다. 리가켐바이오·에이비엘바이오·펩트론 등 중소형 신약주가 두 자릿수로 따라붙었다.

로봇과 2차전지가 그 옆을 채웠다. 레인보우로보틱스는 코스피가 5% 넘게 빠진 날 상승하며 순환매 리더 지위를 확인했고, 에코프로비엠·에코프로가 코스닥 급등을 함께 끌었다. 다만 이 상승의 근거는 실적이 아니라 수급이다. 사이드카가 3거래일 연속 나왔다는 것은 리더십의 확인인 동시에 단기 과열의 경고이기도 하다.

비반도체 대형주 중에서는 LG전자가 주간 **+14.1%**로 워치리스트 1위였다. 2분기 매출 23조8,265억원·영업이익 1조5,791억원(전년비 +147%)의 역대 2분기 최대 실적에 더해, AI 데이터센터 냉각 사업에서 상반기에만 6천억원 넘는 수주를 확보하고 일부 CDU 모델이 엔비디아 인증을 받았다는 점이 부각됐다. AI 자본지출의 병목이 칩에서 전력·냉각으로 옮겨가는 흐름에 실적으로 올라탄 몇 안 되는 국내 사례다. 다만 이익의 상당 부분이 비용 절감과 믹스 개선에서 나왔다는 지적은 여전히 남아 있어, 다음 분기에 반복 가능한 이익인지가 관건이다.

금호타이어는 주간 **+7.1%**로 워치리스트 중 유일하게 정배열을 유지했다. 2분기 영업이익 1,822억원으로 컨센서스를 26% 웃돌고 영업이익률 13.7%를 기록한 데다, 유가 급락이 합성고무·운임 원가를 낮추는 방향으로 작용했다. 광주 부지 재평가 기대는 확정 시점도 금액도 정해지지 않은 재료라 본업 수익성과 분리해서 봐야 한다.

네이버는 주간 **+1.0%**에 그쳤지만 이번 주 가장 큰 서사를 확보한 종목이다. 엔비디아 10억 달러 지분투자와 브룩필드 최대 90억 달러 SPV를 묶은 100억 달러 규모 AI팩토리 1단계(200MW) 구조를 공개하며 장중 9.2%까지 급등했다가 주간으로는 보합권에 되밀렸다. 재료의 크기와 주가 반응의 크기가 이렇게 어긋나는 구간은, 시장이 아직 이 투자를 ‘수익’이 아니라 ‘지출’로 읽고 있다는 뜻이다. 그리고 그 독법이야말로 이번 주 후반 글로벌 시장을 지배한 프레임이었다.

실제로 주 중반부터 AI 자본지출을 보는 잣대가 바뀌었다. 스페이스X는 매출 92% 성장에도 AI 관련 설비투자가 158억 달러로 예상을 크게 웃돌자 13.6% 급락했고, AMD는 매출·EPS·가이던스를 모두 상회하고도 총마진 2%포인트 차이로 7% 밀렸다. 여기에 제프 딘의 퇴사와 데미스 허사비스의 딥마인드 CEO 사임으로 알파벳이 5% 급락한 것이 AI 리더십 프리미엄에 균열을 냈다. 주 초에 ‘자본지출 확대 = 호재’였던 등식이 주 후반에는 ‘수익화 경로가 안 보이는 지출’로 뒤집힌 것인데, 국내 AI 밸류체인은 이 두 해석 사이에서 하루 4~5%씩 진동했다.

다음 주 전망과 일정

먼저 정리해 둘 것이 하나 있다. 금요일 밤 21시 30분(KST)에 발표된 미국 7월 고용보고서는 국내 장 마감 이후에 나왔다. 즉 지난주 코스피 하락의 원인이 아니라, 이번 주 월요일 시초가부터 소화해야 할 새 재료다.

결과는 컨센서스와 정반대였다. 비농업 고용은 2만3,000명 감소해 예상(8만3,000명 증가)을 완전히 빗나갔고, 5월(12만9,000명→6만3,000명)과 6월(5만7,000명→2만명) 수치가 대폭 하향 조정됐다. 실업률은 4.2%에서 4.1%로 내렸지만 이는 고용 호조보다 경제활동참가율 하락과 관련이 깊다는 분석이 붙었다. 정부 부문에서 5만 명 이상, 레저·숙박에서 4만 명이 줄었다.

이 숫자는 양날이다. 금리 경로만 보면 완화 쪽이라 할인율 부담을 덜어주지만, 동시에 ‘경기가 실제로 꺾이고 있다’는 해석의 근거이기도 하다. 그리고 이번 주 수요일 CPI가 이 해석을 확정하거나 뒤집는다.

주요 일정

CPI 컨센서스는 블룸버그 기준 헤드라인 전년비 +3.5%, 근원 +2.5%로, 임대료 물가 둔화에 힘입어 안정적 흐름이 이어질 것이란 전망이 우세하다. 다만 지난주 후반 유가가 다시 튀었고 ISM 조사에서 구매관리자들의 물가 코멘트가 팬데믹 시기보다 부정적이었다는 점은 상방 리스크로 남아 있다.

시나리오는 세 갈래로 정리된다.

첫째, CPI가 컨센서스에 부합하거나 하회하는 경우. 고용 둔화와 물가 안정이 겹치면 금리 경로가 완화 쪽으로 확정되고, 지난주 눌렸던 반도체 밸류에이션에 되돌림 여지가 생긴다. 이 경우 확인할 것은 지수가 아니라 외국인 현물 순매수 전환 여부다.

둘째, CPI가 컨센서스를 웃도는 경우. 장기금리와 달러가 함께 강해지며 외국인 수급에 부담이 되고, 고용 둔화까지 겹치면 ‘성장은 꺾이는데 물가는 안 잡힌다’는 가장 다루기 어려운 조합이 된다. 코스닥 중소형 성장주가 먼저 맞는다.

셋째, 지표와 무관하게 반도체 안에서 차별화가 진행되는 경우. HBM 물량에 붙은 종목과 범용·낸드 판가에 붙은 종목이 갈리기 시작하면, 지난주 하락은 업종 디레이팅이 아니라 선별 과정이었다는 판정이 된다. 개인적으로 가장 가능성이 높다고 보는 경로이며, 지수보다 종목 간 스프레드를 봐야 하는 이유다.

증권가 전망은 신중하다. NH투자증권은 다음 주 코스피 예상 밴드로 6,000~7,000을 제시하면서 상승 요인으로 실적 신뢰성 회복을, 하락 요인으로 차익실현 물량과 개별 기업 실적 쇼크를 꼽았다. 나정환 연구원은 추가적인 외국인 자금 유입에는 “실적보다 제도적 촉매가 필요”하다며 주주환원 정책 구체화와 세제 개편을 지목했다. 실적만으로는 외국인을 돌려세우기 어렵다는 진단인데, 지난주 원화가 강세였는데도 외국인이 팔았다는 사실과 정확히 맞물리는 이야기다.

전략 메모

국면 진단은 ‘방향 없는 고변동성’이다. 이번 주 코스피는 5.10% 빠졌지만 월요일 종가와 금요일 종가의 차이는 1.32포인트였다. 이런 구간에서 지수 등락률로 시장을 읽으면 반드시 오독한다. 실제로 봐야 할 것은 세 개의 스프레드다 — 코스피와 코스피200의 격차(반도체 집중도), 코스피와 코스닥의 격차(순환매 강도), 그리고 국내 종가와 EWY·야간선물의 격차(시간대별 시각차).

확인 체크리스트

• 외국인이 현물에서 순매수로 전환하는가. 지난주 목·금 이틀에만 4조원 넘게 팔았다. 되돌림의 필요조건이며, 이것 없이 반등하면 개인 매수 여력 위에 얹힌 반등이다.
• HBM 종목과 범용·낸드 종목이 갈리는가. 갈리면 선별, 함께 빠지면 업종 디레이팅이다. 이 구분이 8월 남은 시나리오의 분기점이다.
• 코스닥이 사이드카 이후에도 거래대금을 유지하는가. 10.98%는 5거래일 수익률로는 과열 구간이며, 정책 기대(코스닥 활성화 후속 규정, 생산적금융 ISA)가 실제 자금으로 이어지는지가 지속의 전제다.
• 금이 계속 오르는가. 위험선호가 회복되는데도 금이 오른다면, 시장이 통화정책 신뢰에 여전히 보험을 들고 있다는 뜻이다. 지수보다 정직한 신호일 때가 많다.
• 유가와 미 10년물. 이번 랠리를 떠받친 다리가 하나뿐이었다는 사실을 잊지 않는 편이 좋다.

포지션 관점의 정리. 8월 하순에 엔비디아 실적·금통위·잭슨홀이 사흘 간격으로 몰려 있다. 그때까지는 어느 방향이든 확정이 나지 않는 구간이라고 전제하고, 판단의 정확도가 아니라 포지션의 크기로 리스크를 관리하는 편이 합리적이다. 하루 4~5%씩 양방향으로 흔들리는 시장에서는 방향을 맞히고도 진폭에 털리는 일이 흔하다.

마지막으로 이번 주가 남긴 가장 중요한 사실 하나. 코스피가 5% 넘게 빠지는 동안 자금은 한국 시장을 떠나지 않았다 — 코스닥으로, 바이오로, 로봇으로, 냉각·전력으로 자리를 옮겼을 뿐이다. 시장 전체의 위험선호가 꺾인 것과 특정 섹터가 재평가받는 것은 전혀 다른 사건이고, 지금은 후자다. 이 구분을 유지하는 것이 다음 주 어떤 지표가 나오든 흔들리지 않는 최소한의 기준선이 된다.